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【道科创】格科微国内CMOS图像传感器龙头公司

发布日期:2021-03-24 11:41

  在过去的十几年里,CMOS图像传感器(CIS)技术取得了令人瞩目的进展,图像传感器的性能也得到了极大的改善。自从在手机中引入相机以来,CIS技术取得了巨大的商业成功。最近科创板受理的企业-格科微,其主营业务为CMOS图传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售,产品主要应用在手机镜头上,而我们每个人,每天几乎都要用到手机镜头。同时在CMOS图像传感器领域,按照2019年出货量口径统计,格科微全球市场占有率达到20.7%,在手机应用的细分市场,公司以12.0亿颗的出货量占据了24.3%的全球市场份额。我们就从以下两点来研究这家公司:

  格科微成立于2003年,注册地址位于开曼群岛,属于红筹企业,是科创板继华润微、九号智能、中芯国际之后迎来的第4家境外企业。赵立新先生与曹维女士系夫妻关系,为公司的共同实际控制人。

  财务方面:2017年、2018年、2019年及2020年1-3月,格科微的营业收入分别为19.67亿元、21.93亿元、36.90亿元和12.48亿元,2017年度至2019年度的年均复合增长率为36.97%;归属于母公司所有者的净利润分别为-871.70万元、5.00亿元、3.59亿元和1.97亿元,报告期内实现较快增长;综合毛利率分别为20.13%、22.88%、26.05%及29.39%。

  CMOS图像传感器:是一种光学传感器,是摄像头模组的核心元器件,对摄像头的光线感知和图像质量起到了关键的影响。

  显示驱动芯片:是面板的主要控制元件之一,主要功能为通过对屏幕亮度和色彩的控制实现图像在屏幕上的呈现。

  格科微的营收大部分来自于CMOS图像传感器,2017年、2018年、2019年及2020年1-3月,格科微CMOS图像传感器的营收占比分别为82.05%、80.34%、86.80%、92.09%,显示驱动芯片的营收占比在逐渐降低。

  发行人的CMOS图像传感器能够广泛应用于智能手机、功能手机、平板电脑、笔记本电脑、汽车电子、移动支付等终端应用,最终应用于三星、小米、OPPO、vivo、传音、诺基亚等主流品牌商的终端产品中。那么这门生意的核心要素是什么?

  摄像头模块的工作原理,简单来说就是:光信号——电信号——数字信号——图像。而CMOS图像传感器正是通过感光单元阵列将所获取对象景物的亮度和色彩等信息由光信号转换为电信号;再将电信号按照顺序进行读出并通过ADC(AnalogDigitalConvertor)数模转换模块转换成数字信号;最后将数字信号进行预处理,并通过传输接口将图像信息传送给平台接收,可以说是摄像头模组的核心元器件。

  而感光芯片这个行业的大部分市场份额都被索尼占据(占比35%),第二大为三星(占比19%);第三大为豪威科技(占比12%)。

  但需要注意,感光芯片虽然价值高,但遵循摩尔定律,技术迭代也非常极快。目前格科微的CMOS图像传感器在200万像素、500万像素、800万像素领域已占据较高的市场份额,并已在1300万像素领域实现量产,目前1600万像素产品已进入客户工程样品验证阶段,4800万像素产品已进入工程样品流片环节。 另一方面,作为以CMOS图像传感器工艺研发和电路设计能力为核心竞争力的CMOS图像传感器Fabless设计公司,发行人将工艺研发和产品设计创新能力视作价值创造的主要源动力,多年来致力于核心技术的研发,追求通过技术实力的不断精进驱动产品性价比的提升。截至2020年3月31日,发行人及其子公司拥有境内授权专利共288项、境外授权专利共12项。

  摄像头行业是一个典型的依赖下游应用的生意。随着下游终端产品(比如手机)的切换,会发生大规模迭代,从而,产业龙头也会改变。传统相机时代,德国厂商独霸江湖;而在微型相机、功能手机时代,则是日本厂商占据市场;而在智能手机时代,中国厂商开始登上王位。

  根据招股书显示,格科微已成为国际领先的CMOS图像传感器供应商,根据Frost&Sullivan统计,按出货量口径统计,2019年,公司实现13.1亿颗CMOS图像传感器出货,占据了全球20.7%的市场份额,位居行业第二;以销售额口径统计,2019年,公司CMOS图像传感器销售收入达到31.9亿元,全球排名第八。

  发行人的CMOS图像传感器主要应用于智能手机和功能手机,经过在业内多年的深耕,公司在手机CMOS图像传感器领域占据了不可替代的国际领先地位,在1,300万像素以下领域更是处于市场主导地位。2019年,公司的手机CMOS图像传感器出货量为12.0亿颗,根据Frost&Sullivan统计,全球手机CMOS图像传感器出货量为49.3亿颗,发行人市场占有率达到24.3%;其中1,300万像素及以下领域出货量为38.5亿颗,发行人市场占有率达到31.2%。

  格科微公司未来的营收驱动就看两处,一是下游应用端的出货量,二是CMOS图像传感器技术变换。未来看点,主要是是5G的大规模商用,每一次通信技术的革新,伴随着的都是终端设备的大规模迭代。CMOS图像传感器像素的提升将成为行业主流企业竞争的主要切入点,新产品及新工艺的快速推出,是占据行业前沿地位、提升市场份额的有力手段。

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